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HPV领导者Wantai Biotech同比下降了34倍,这是不可持续的吗?

自2020年4月29日上市以来,万泰生物(60339 2. SH)上市一周年。算上公司业绩,其股价从发行价8. 75元/股跌至306元/股,增长了34倍,市值超过1300亿元。万泰生物技术公司答题纸一周年变得越来越丰富多彩。

自今年三月以来,万泰生物股价已下跌超过51%。下降的主要原因是公司业绩下降。 3月25日,公司业绩预测显示,2020年营业收入约为2 3. 54亿元,同比减少9 8. 88%;归属于母公司所有者的净利润6. 77亿元hpv疫苗智飞生物,同比下降22 4. 13%。此后不久,该公司披露了其2021年第一季度的业绩预测。该公司实现营业收入8. 24亿元人民币,同比下降16 5. 05%;归属于母公司所有者的净利润2. 89亿元,同比下降31 0. 61%。

2-3倍的净利润增长率已导致公司PE增长迅速。截至4月28日,该公司的PE(TTM)为148倍。尽管性能下降已经消化了部分市值的上涨,但是股价上涨仍然使当前市值保持在较低水平。

与同行相比,万泰生物的市值远低于智飞生物(30012 2. SZ)的94倍,智飞生物也是HPV BCG的概念,也低于安图生物的市值。也是IVD(60365 8. SH)的概念的66倍。为什么将相同的HPV业务和IVD业务放在万泰生物技术的头上,以实现1 + 1> 2的效果?

HPV + IVD双热点

万泰生物技术公司的二价HPV BCG疫苗可以在短时间内达到上述效果,并且有一定的机会。

首先,从资本市场的近期热点来看,万泰生物的BCG和体外诊断业务正在稳步发展。

最近,Hotview Bio(68806 8. SH)股价下跌了三倍,这主要是由于该公司新的冠状病原体快速检测试剂的销售进入了日本自测市场,从而使该公司的第一季度经营业绩。增加。

与此同时,万泰生物技术公司也赶上了这一浪潮。 4月18日,万泰生物宣布,该公司生产的新型冠状病毒抗体检测试剂盒最近已获得美国BfArM的批准,可以在美国市场销售。

但是,随着美国流行病的不断发展,进入美国C端自检市场的核苷酸检查产品的清单也在减少。目前,在美国已批准了44家公司的产品,其中16家是外国公司。由于万泰生物的批准相对落后,因此该产品在美国市场的当前竞争格局已经非常激烈,而万泰生物还没有取得明显的先发优势。坏消息有望在一定程度上提升公司的业绩,但坏消息并不大,期限也很短。

当该公司的HPV疫苗(Xinkening)于去年4月正式获得批准时,该公司的核心业务是IVD。 2019年,诊断试剂9.产值65亿元,占总产值的8 1. 5%。 2020年,万代生物的产值仍将以IVD业务为主。在2 3. 54亿元的产值中,只有7. 11亿元来自BCG业务,占总产值的30%,试剂+仪器的产值占30%。总产值。增加到5 3. 7%。

从利润质量的角度来看,疫苗业务的毛利率达到9 0. 87%;试剂业务的毛利润略低于BCG的毛利润,后者也达到8 4. 6%。实际上,该指数比前一个月下降了7%。主要原因是今年对核苷酸检验产品的强劲需求导致该产品的毛利率增加。

因此,以HPV疫苗和核苷酸测试试剂为代表的体外诊断业务的迅速下降带来了万泰生物技术未来性能的确定性。这也是万泰生物技术在二级市场受到青睐的原因。

但是,核酸检查业务最终将成为历史。它只能作为短期内业绩下滑的催化剂,并且未能成为公司的持续下滑。公司的常规IVD业务表现如何?

Wantai Bio-IVD的动能下降主要取决于物理发光。截至2020年底,化学发光分析仪的装机容量只有千余台,业务规模很小。该业务的业务模型是出售工具或以高价提供工具。利润点主要在于与机器配套的试剂的销售。相比之下,万泰生物物理光度计的销售规模与腹部迈瑞医疗,安图生物,新兴工业等公司的差异很大,市场份额低,对试剂销售的影响也有限。 。去年,传统的IVD业务受到这一流行病的深深影响,并在一定程度上影响了公司的业绩。

因此,该公司的核心下滑势头仍然来自对HPV二价BCG疫苗需求的增长。

万泰生物技术公司的二价卡介苗是国内首支HPV疫苗,每支售价329元。 2020年发行的疫苗数量为24 5. 6,100万支,占2020年发行的HPV疫苗总数量的1。5. 92%。

2020年,国内市场上HPV卡介苗的批次总数为1543万,同比下降4 1. 9%。在2018年,数据为71 2. 8400万。总体而言,HPV疫苗处于较高水平。下跌趋势;下降趋势。其中,两价种苗共发行31 4. 6万株,同比下降57%。四价种苗发行72 1. 9万枚,同比下降30%;九价秧苗共发行50 6. 60,000枚,同比下降52%。

目前,国外HPV BCG疫苗领域的竞争并不激烈。目前市场上的HPV疫苗产品包括默克公司的四价和9价BCG疫苗(由Zhifei Biotechnology在中国的独家代理销售),以及葛兰素史克(GlaxoSmithKline)和万泰生物(Wantai Biologics)。二价幼苗。

万泰生物技术公司的二价HPV BCG疫苗可以在短时间内达到上述效果,并且有一定的机会。主要原因是国外HPV BCG疫苗供应短缺,9价BCG疫苗的生产能力有限,二价BCG疫苗的可获得性较高。其次是葛兰素史克二价BCG疫苗的收缩能力。第三是HPV疫苗的独立定价,而万泰生物技术公司的定价为329元,低于葛兰素史克第二价种苗的580元,因此适合一群对价格敏感的用户。如果高价BCG的价格和容量供应没有改善,则双价BCG的市场将在一定时期内继续扩大。

力争成为第一位

该行业的高速增长和首款国产二价HPV卡介苗疫苗的vaccine头,使万泰生物获得了投资者给出的150倍本益比。

疫苗与创新药物相同。只有第一个上市的产品可以获得40%-50%的销售收入,第二个只能获得20%-30%的收入,第三位可能少于10%。公司的第四和第五名没有投资价值。

换句话说,疫苗领域的先行优势尤其重要。万泰生物的二价HPV BCG疫苗项目于2002年启动。直到2020年4月,它才被成功列为国外第一种二价HPV BCG疫苗。花了18年的时间打破了HPV BCG疫苗在国外的国内垄断地位。

2020年,HPV卡介苗疫苗市场规模已突破100亿,总产值约135亿元,种类繁多,规模达数百亿。由于该行业的超高速增长和首款国产双价HPV BCG疫苗的the头,万泰生物技术的市盈率已达到投资者的150倍。

但是,从HPV BCG的整体批量发行来看,尽管二价BCG的快速下降并不是将来的主流,但是当高价BCG的供应不足时,这是第二选择。将来,二价BCG疫苗最终将被四价,九价甚至更高价的疫苗取代。

随着产品渗透率的提高,高价位的HPV疫苗已成为HPV BCG疫苗制造商的战场。目前,正在研究的HPV BCG疫苗已有40多种进入临床阶段,其中16种进入了临床3期,包括万泰生物,博威生物,瑞科生物/安百胜等。其中,发展最快的是Zerun Biological的二价HPV BCG疫苗。沃森生物(Watson Biological)在1月1日宣布,它将接受注册现场测试,并有望于去年获得批准上市。

此外,2020年6月,由上海研究院和中国生物科学研究院联合开发的“ 11价重组人乳头瘤病毒(HPV)疫苗” II期临床试验将在四川贵阳启动。中国的HPV流行病。特点,已添加了相应的高危HPV类型,并且受试者的入组和疫苗接种已经开始。

随着越来越多的高价HPV疫苗被批准进入市场,未来的HPV BCG疫苗将面临越来越激烈的竞争格局,这与当前创新药物PD-1面临的当前竞争困境相似。 ,包括集中采购中超过85%的价格大幅上涨。 ,大量同质化产品抢夺股市,导致价格战减缓,早期研发投入巨大,难以弥补,最终导致相对落后的研发企业停摆。研究与开发。

尽管HPV疫苗领域的相关公司已经预见到了竞争的加剧,但他们计划转移战场。去年12月,在开发二价HPV BCG疫苗方面仅次于万泰生物的屈臣氏生物(30014 2. SZ)宣布,将出售其子公司北京润泽的3 2. 6%股权。转让价格为1。1. 41亿元人民币,总市值35亿元人民币。当时,广州润泽正处于第二价HPV BCG疫苗正式上市和九价HPV临床试验前夕的节点。此举使投资者和监管机构感到非常困惑,并质疑其资产转售,因为当时目标公司万泰生物科技的估值很高。已经达到了800亿元左右。

但是,硬币有两个侧面。 HPV疫苗确实是一个很好的途径,但是落后的人群永远不能喝热汤。国内市场供需不匹配促使二价疫苗获得短期增长空间,但仍必须淘汰。这是大势所趋。沃森的9价疫苗仅处于临床的第一阶段。据估计,当它进入市场时,九价疫苗的竞争格局已经很激烈。因此,Watson Bio以低市场价值出售HPV资产是可以理解的。

Wantai Biotech的9价HPV BCG疫苗于2017年获批用于临床hpv疫苗智飞生物,将于2019年进行临床1、 2期临床试验。该疫苗将于2020年9月升级为3期临床。它的成功推出,最快将在2024年完成。2009年,它可能会成为市场上第一批国产9价苗。但是,面临的风险还不够大。考虑到该公司的HPV疫苗和IVD行业的当前产值结构为3:7,该公司当前的150倍本益比可以说是很高。

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