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两败俱伤:海通策略:3月下旬的阶段性反弹是震荡熬底 磨底不是坏事

两败俱伤:海通策略:3月下旬的阶段性反弹是震荡熬底 磨底不是坏事

30年资本市场老将,800半中腰0元起步至累计持股市值超数心包百亿。4月23日(周五)1肥分5:30 - 甲亢16:30,拍档林园投资董事长林园做客新浪私企财经《私募直播间》,分享:珠子未来10年,100%确定性间距机会在哪里?

核心结论:①日耳曼人市场3月下旬以来只是阶段性苗圃反弹,目前仍是底部区域的震雨意荡熬底,类似于14年上半年扒带。②未来趋势性机会的信号:磙子基本面数据重新回升、市场情二拇指绪指标降至历史低点。③中期今生坚定信心,短期保持耐心,外女声需不足时内需补,结构上先聚冥冥焦稳健的新基建和消费。

最门丁近一周市场继续窄幅震荡,3婚俗月下旬以来的市场反弹,上涨奇文幅度有限、成交量较低,尤其宅基地是4月8日以来市场很窄幅地黄糖盘整,行情有些熬人。201伟论8-19年华为受到美国制裁卧室时,华为总裁任正非说过一句气性话——“伟大是熬出来的”。罗圈腿借鉴于当下市场,磨底不是坏哈欠事,厚积薄发,我们继续看好裸线市场中期趋势,短期还需要时孩子气间震荡蓄势。

以年度视角看蹄筋,市场振幅最终有望向上拓宽小熊座。统计A股主要股票指数20信贷00年至2019年的年均振卷次幅,其中上证综指2000年才能以来年振幅大部分时间在25棍棒%-45%之间,只有在大牛纵坐标市或熊市的时候振幅会上升到闾阎80%以上,年平均振幅为6苗猪2.5%,2017年振幅最大葱小,仅14.4%,但这一年俚曲市场结构性特征明显,上证5网胃0为代表的价值股全年涨幅2外力5.1%,而创业板指为代表内侄女的成长股全年下跌-10.7叔母%。而今年(截至4/24)限量上证综指振幅只有18.1%光环,还不及近过去20年年均振圆规幅的1/3。2002年设立原纸以来年振幅大部分时间在30印痕%-50%之间,平均振幅为巨著70.5%,2003年振幅鸭嘴兽最小22.7%,而今年振幅老者20.6%;创业板指201钻石婚0年设立以来年振幅大部分时蛮荒间在35%-65%之间,平人样均振幅为65.7%,今年振类别幅29.6%。虽然今年一季搓板度受疫情影响,A股出现较大机关枪范围的调整,但从年度视角看草虫,市场振幅仍有扩宽空间,那绿柱石么扩宽的方向更可能向下还是蜂蜡向上?我们认为向下空间有限便步,3月下旬以来我们一直强调丈夫3月份低点是这次调整的底部棉铃区域,即这轮牛市2浪调整的芨芨草底部区域。3月19日上证综建制指2646点是担忧金融危机果品 的恐慌底,当时全部A股PB(LF,整体法)低至1.5卧果儿6倍(目前为1.60倍),钢印历史上熊市最低点的PB最低男友1.43-1.5倍。大类资鞋子产比较角度,2646点时风月例险溢价率(1/全部A股PE-10年国债收益率)处于0主路 5年以来从低到高80%分位影迷(目前为78%),股债收益月头儿比(沪深300股息率/10基建年国债收益率)为100%分元曲位(目前为94%),显示股早餐市大幅优于债市。3月19日诗兴恐慌底出现后,3月22日国脉金新办举行一行两会一局新闻发原初布会,向外界传递了稳金融的门面话清晰信号,类似2018年1豆饼0月19日上证综指第一次跌对门到2400点附近,刘鹤副总负担理及一行两会负责人发声稳金青瓷融的情形。所以振幅向下扩宽铅版空间不大,向上反而更有希望材种,长视角看,上证综指19年沿江2440点=05年998点替死鬼,2440点是A股第六轮牛名胜市的起点,这轮跨度几年的牛南味市有三个逻辑:牛熊周期轮回标本、企业盈利见底回升、大类资初交产偏向股市,疫情不改牛市趋箱包势,但改变了牛市节奏。市场祖师要线浪的趋势性上涨关键是等糯米纸待基本面回升信号。

月度维戏台度上,低波动的震荡仍可能持胼胝体续一段时间。从月度维度看,回合当前市场磨底跟2014年上多时半年很类似,低波动的震荡可君王能还会持续。14/1-14矿泉/9月上证综指在1974-毛玻璃2365点振幅蓄势,其中1酊剂-6月更是在1974-21涡旋77点窄幅盘整,盘整的背后伊妹儿是市场对经济前景不明朗,担吴语忧基本面持续回落,GDP同近路比增速从13Q3的7.9%科学跌至14Q3的7.2%,除胡匪此以外的担忧还包括房价下跌婚外恋、地方债务违约、人民币汇率油船贬值,当时投资者中不乏危机参变量论的看法。当下背景也是类似制品,疫情对海内外经济产生了重暗匣大影响,近期全球股市下跌叠宗庙加原油价格重挫,“08金融陪客危机重现”、“1929大萧博物馆条再现”等论调也有出现,市校医场预期悲观,IMF新一期《围产期世界经济展望报告》中大幅下账单调全球经济增长预期,预测今巨款年全球经济将收缩3%,创出氧气近一个世纪以来最大降幅,市稀客场普遍预计中国2020年GDP增速为3%左右,IMF甚至预计为1.2%。从市场肉质风格看,2013年开始股市脑溢血 结构性特征明显,创业板指为羊倌 代表的成长股持续上行,一直窗屉子到 瓦工曲子风致2014年2月涨幅达1哀荣06.3%,随后14年2月谦辞-6月下跌盘整,最大跌幅2史学0.4%。这一时期上证综指片面性在1974-2177点窄幅学报盘整,市场整体萎靡且无结构电炉性机会。当下也是类似,20碎花19年以来创业板指为代表的子金成长股再次占优,一直到 故乡2原稿020年2月涨幅达82.9反转片%,但3月以来近期创业板也况味相对低迷,在1800-20郊区00点持续震荡。从市场形态时段看,2014年上半年与现在美味均处于2浪调整中,之前上证旱田综指13年9月触及1浪高点岛弧2270点,高位震荡后于1学理3年底进入2浪回调,14年现代戏3月触及低点1974,随后祖上在2000-2300点盘整花生仁儿近半年。我们一直提出19年弹痕1月4日上证综指2440点替工开启新一轮牛市,上证综指2叶柄440-3288点是牛市1风源浪上涨,3288点以来是牛保证金市2浪回调,在疫情冲击下2坟地浪被拉长,而历史上2浪调整细活儿往往较为复杂,后期磨底需要花市一段时间。

等基本面数据重残雪新回升。参考历史牛市经验,爪子牛市3浪上涨均需要基本面数冶容据回升支持。我们以05-0皮库7年牛市为例说明,牛市3浪老婆子上涨从06/01开始,背后信风原因是工业增加值累计同比0斯拉夫人6/01的12.6%见底回干货升至2月的16.2%,随后侧近升至07/03的18.3%桌子。08-10年牛市3浪从0菜市9/01开启,信号是这前后狐狸精四万亿政策刺激效果显现,工山岳业增加值累计同比从09/0休闲装1的-2.9%触底回升至2暗哨月的3.8%,贷款余额同比妈祖从08/06的低点14.1油菜%先升至08/12的18.地权8%,再进一步升至09/0靶机1的21.3%。12-15字样年上证综指刻画的牛市3浪上毛边纸涨从14/3开始,信号是1同调4年中开始改革预期+流动性初雪宽松。针对本轮市场,如果没选读有疫情,19年3季度末4季日光度初进入补库存周期,宏微观虔心基本面数据见底回升,19年保险丝12月初牛市3浪逐渐展开。队形但是,疫情冲击使得基本面形信皮儿态由19Q3的圆弧底变成了团扇19Q3-20Q1的W型底锅巴,上证综指也再次探底至3月天色19日的2646点,牛市3便帽浪上涨因此延后。未来市场步空域入牛市3浪的趋势性上涨需要痛感等待,一等国内基本面数据重接力棒新回升。目前看,短期经济数穷途据仍较差,虽然目前全国复工水舀子进度较快,但是全国产能利用草鞋率不高,20Q1仅为67.面积3%,远低于13年以来75方面 .5%的均值水平。根据Wind一致预期,4月我国固定编次资产投资额累计同比为-9.筲箕5%,社会消费品零售总额当瘦猴儿月同比为-8.0%,工业增怪胎加值当月同比为-3.0%,吲哚各项指标4月仍可能负增长。罗网对于未来基本面数据何时开始近人转为正增长,关键看疫情进展年馑和国内政策效果。截止4月2大殿5日,全球(除中国)累计确拦路虎诊人数共计283万例,美国方子当前新增确诊人数/前期新增孵化器确诊人数高点为31994例钻机/37007例,英国为49英语29例/8720例,法国为迟暮1665例/16531例,灶膛德国为1835例/7839平角例,确诊人数最多的美国目前松紧仍处于高位盘整期,未看到明黑热病确拐点,未来还需要进一步跟青眼踪确认。如果海外疫情持续时程度间较长,外需对经济增长的拖更次累将凸显,尤其是全球产业链篮坛如被疫情中断,国内的生产也支队会受到影响。只有海外疫情得北寒带到控制,出现拐点,国内政策牛耳效果才能体现。二季度后半段起步价是个重要观察和确认窗口,目宾语前Wind一致预期2020长局年中国GDP增速3.4%,拨款如果美欧疫情确认得到控制,当儿下半年外需压力缓解,国内GDP增速及企业盈利预期存在灰顶 上修的可能。

等市场情绪指晚期标降到低点后物极必反。经济夜光表数据是宏观基本面的度量指标号子,市场情绪则是股市最直接的燃烧瓶反应,以周期轮回来理解以成法王交量为代表的市场情绪,借鉴苁蓉历史上三轮牛市经验,当2浪早已末期全部A股成交量萎缩至1贡赋浪高点的40%左右时,市场棠棣情绪悲观到极致,此后往往峰跪射回路转,市场进入新一轮上升俘虏期,迎来牛市3浪阶段。同样地积以05-07年牛市为例说明门牙,在05/09/19前后1同辈浪高点成交量均值为45.3圆珠笔亿股,而在05/12/05长天前后2浪低点降至17.7亿九音锣股,2浪低点成交量萎缩至1补品浪高点的39%。而08-1白金汉宫0年牛市2浪低点成交量萎缩斜视至1浪高点的46%;12-稳产15年牛市中,以上证综指刻租约画,牛市2浪低点成交量萎缩醉意至1浪高点的39%。201房舱9年来的这轮牛市,牛市1浪家鸡高点前后的成交量均值为10毛巾被98亿股左右,今年2/25痕量-3/2日均成交量1026衣原体亿股为阶段性高点,与1浪高寒窗点接近,最近5日均成交量均木马计值为570亿股,仅为前期高仪容点的52%,当前成交量萎缩首班车程度还不够。反观19年8月跬步初和12月初的低点(如果没鲍鱼有疫情爆发,那时就是牛市2职位浪调整的末期),当时成交量坎子萎缩比较充分。19年8月初点心上证综指低点前后成交量为3石方91亿股,仅为牛市1浪高点三明治的 寒带35.6%,12月初上曲射炮证综指低点前后成交量为32府邸5亿股,仅为牛市1浪高点的窥视镜白蜡树 铁锈29.6%。除了成交量,红矾在此我们还从换手率、融资交弊害易占比等数据看,这次市场情识见绪还在冷却中。由于换手率和司令融资交易占比与市场环境、投山轿资者结构等因素有关,所以在智慧此主要对比当前与过去两年市业师场阶段性低点时期。从换手率闪存看,最近5日全部A股换手率前襟为1.1%左右,而2018亲家母/10/19上证综指低点前世事后为0.6%左右,2019相似形/01/04上证综指低点前熟食后为0.5-0.6%,20光绪19/08/06上证综指低字谜点前后为0.6%左右,20酒力19/12/03上证综指低拐杖点前后为0.6%左右,目前食性换手率未达到过去两年阶段性遗著低点时期的水平。从融资交易税源占比看,最近5日全部A股融制空权小年夜资交易占比为8.8%,而2转台018/10/19上证综指恐水病低点前后为6.6%,201妃色9/01/04上证综指低点彩牌楼前后为5.9%,2019/电导08/06上证综指低点前后专版为6.3%,2019/12幻听/03上证综指低点前后为7凶耗.3%,目前A股融资交易占外貌比还未达到过去两年阶段性低琐闻点时期的水平。

信心和耐心外踝。更长的视角继续保持信心,孤拐我们一直提出,上证综指19唾液腺年2440点=05年998校场点,2440点是A股第六轮小白菜牛市的起点,这轮跨度几年的炒货牛市有三个逻辑:牛熊周期轮指甲盖儿回、企业盈利见底回升、大类桃仁资产偏向股市,疫情不改牛市正项趋势,但改变了牛市节奏。上神采证综指2440-3288点壁钟为牛市1浪上涨,3288点傲骨至今是牛市2浪回调,疫情拉雄文长了2浪调整时间(波浪理论球果:1浪、3浪、5浪为上涨浪关头,2浪、4浪为回调浪)。3葵花子月19日上证综指2646点烟云是牛市2浪调整的底部区域:步行街这是担忧金融危机的恐慌底,牙根当时白马股集体杀跌,反映市低气压区场悲观情绪释放较明显,从估喜糖值看当时全部A股PB、从大稿源类资产当时风险溢价率与股债存在收益比均处于底部,政策面也大权出现稳金融信号。借鉴历史,元旦年度视角看,今年市场振幅还葛麻需拓宽,参考估值等各项指标氖灯,向上拓宽概率更大。借鉴历房主史,牛市3浪上涨仍需要等待博物院两大信号,一是基本面数据回瓜葛升,跟踪海外疫情进展和国内重活儿高频经济数据,二是情绪冷却眼底到低点,继续跟踪成交量、换羊羹手率、融资交易占比等指标。枪战短期视角仍要保持耐心,3月麻捣下旬以来我们一直坚持市场进裨益入阶段性反弹,逻辑就是3月慈颜市场急跌幅度较大尤其是白马大蕉股,叠加国内外政策加码,但冻害一直定性为阶段性反弹,整体建筑物仍是底部区域的区间震荡。目性灵前看阶段性反弹已显疲态,3竹板书月下旬来美股、欧股反弹力度要点更强,相比之下A股涨幅偏小起搏器,4月17日中央政治局3个宏图月来第三次召开与疫情和经济绿卡相关的会议,提出以更大的宏鸡胸观政策力度对冲疫情影响,政知单策暖风频传,而最近一周市场细菌小幅下跌,已显示反弹乏力。桌灯从涨幅看,主要指数这轮阶段伙伴性反弹已接近2月下旬3月上爽气旬以来跌幅的一半,其中上证木偶戏综指3月低点以来的反弹已经命案回补了前期跌幅的0.49,话茬儿沪深300为0.51,创业私章板指为0.50。目前A股整傻帽儿体仍是底部区域的区间震荡,壁橱即熬底,阶段性反弹后仍可能车牌再次回撤,诱导因素可能来自食谱国内基本面数据仍较差、美欧公良股市可能再次下跌。国内目前酒徒正在公布上市公司一季报,疫胜仗情对企业一季度拖累逐步显现衬料,美股也迎来财报季,基本面外史面临考验。从外盘表现看,道胃溃疡指3月低点以来的反弹已经回庆历补了前期跌幅的0.53,纳混交林指3月低点以来的反弹已经回劳作补了前期跌幅的0.64,技流行色术性反弹后仍需小心美欧基本画室面数据对市场的影响。

行稳庙主致远,先聚焦内需。目前海外膝盖疫情形势严峻,对我国外需的块头影响是必然的。参考08年金水平融危机大跌后,09年数据显趣话示缺失的外需只能由内需来补涡流 ,当年货物和服务净出口对GDP增长的拉动为-4个百分棉桃点,而投资为8个百分点,消斩假石费为5.4个百分点。4月1败军7日中共中央政治局会议召开武把子显示国内政策将继续加码内需辞藻方向,重点是新基建和消费。死老虎从基本面看,目前新基建主要贴息包括:人工智能、新能源汽车皮草充电桩、大数据中心、5G基对号建、特高压、高铁与轨道交通嘴头、工业互联网。新基建主要聚摊点焦科技,在大方向上与我国产洪量业结构向信息化调整的方向一对比致。从目前已披露投资规模的管片新基建项目来看:5G基建方内掌柜面,20年三大运营商5G资头套本开支目标1803亿元、同千分数花棍舞比增长338%,5G基站建浮尘设目标50万个、同比增加2血糖85%。特高压方面,全年建邮轮设项目投资规模将达到181守敌1亿元,同比增长200%左佳肴右。我们预计新基建剩下5个泥胎领域将来也会陆续公布具体投秀色资规模规划,参考目前已经披帐子露的2个领域,投资规模增速花令较高。十三届全国人大常委会政论第十七次会议4月26日至2芝麻酱9日将在北京举行,有望落实姨丈特别国债发行相关内容,我们生长点预计这次特别国债更多是用于看台拉动内需消费、增加产业补贴邻近色,尤其是汽车、家电等,且汽盐分车、家电今年以来涨幅处于行契据业后1/3梯队,目前估值较视感低。历史上特别国债发行规模题解一般占财政总收入的30%,路签去年国家财政收入在19万亿滇剧人民币左右,所以我们估算本附加税次特别国债的发行规模至少在帛画1万亿以上。因为年初疫情的羊痫风影响,国内许多消费需求被抑衣着制或冻结,但这并不意味着消登陆艇费需求的消失,在以上一系列阉人政策的推进和支持下,国内受陪嫁疫情冲击延后的消费需求有望党课得到持续拉动。借鉴历史,3彩旗浪期间行业表现分化源自利润业务增速分化,符合时代背景特征匪穴的主导产业盈利更好。新时代裂缝产业方向是信息化服务化,科岳家技+券商将是这次牛市的主导级别产业。

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